Pernah merasa lega buru-buru menjual saham yang baru naik 5%, tapi bertahan berbulan-bulan dengan saham yang sudah turun 30% sambil berharap “nanti juga balik”? Kalau iya, Anda tidak sendirian. Dalam behavioural finance, pola ini punya nama: disposition effect.
Disposition effect adalah kecenderungan investor dan trader untuk menjual aset yang sedang untung terlalu cepat, dan menahan aset yang sedang rugi terlalu lama. Akibatnya, profit yang didapat kecil-kecil, sementara kerugian dibiarkan membesar. Polanya terdengar sepele, tapi riset menunjukkan kebiasaan ini sangat umum dan merugikan.
Apa Itu Disposition Effect?
Istilah disposition effect diperkenalkan oleh Hersh Shefrin dan Meir Statman dalam makalah mereka di Journal of Finance tahun 1985, berjudul “The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long” (Shefrin & Statman, 1985). Judulnya sendiri sudah menjelaskan masalahnya: menjual pemenang terlalu cepat, menunggangi pecundang terlalu lama.
Disposition effect termasuk salah satu bias psikologi dalam trading yang paling banyak diteliti. Ia muncul di investor saham, trader forex, bahkan manajer investasi profesional, meski kadarnya berbeda-beda.
Contoh Sederhana Disposition Effect
Misalkan Anda membeli dua saham, masing-masing seharga Rp1.000 per lembar. Sebulan kemudian, kondisinya seperti ini:
| Saham | Harga beli | Harga sekarang | Status |
|---|---|---|---|
| Saham A | Rp1.000 | Rp1.200 | Untung 20% |
| Saham B | Rp1.000 | Rp800 | Rugi 20% |
Lalu Anda butuh dana dan harus menjual salah satunya. Kebanyakan orang akan menjual Saham A. Rasanya enak karena bisa “mengunci” untung, dan tidak perlu mengakui bahwa membeli Saham B adalah keputusan yang salah.
Masalahnya, keputusan itu diambil berdasarkan harga beli, padahal harga beli tidak relevan untuk masa depan. Pertanyaan yang seharusnya diajukan adalah: saham mana yang prospeknya lebih buruk mulai hari ini? Bisa jadi jawabannya Saham B, dan yang seharusnya dijual justru saham yang sedang rugi.
Kenapa Disposition Effect Terjadi?
Shefrin dan Statman menjelaskan bahwa disposition effect muncul dari gabungan beberapa faktor psikologis. Berikut penjelasan sederhananya.
1. Loss aversion dan cara kita menilai untung-rugi
Menurut teori prospek (Kahneman & Tversky, 1979), rasa sakit karena rugi terasa lebih kuat daripada rasa senang karena untung dengan nilai yang sama. Saat sedang untung, kita cenderung main aman dan cepat mengamankan hasil. Saat sedang rugi, kita justru berani berjudi demi peluang kembali ke titik impas. Bahasan lengkapnya ada di artikel loss aversion dalam trading.
2. Mental accounting
Kita cenderung menganggap setiap posisi sebagai “rekening” terpisah. Selama posisi rugi belum ditutup, rasanya kerugian itu belum nyata. Menutup posisi berarti “menutup rekening” dalam keadaan minus, dan itu terasa menyakitkan.
3. Menghindari penyesalan
Menjual saham yang rugi sama dengan mengakui keputusan kita salah. Menahannya memberi harapan bahwa kita akan terbukti benar. Sebaliknya, menjual saham yang untung memberi rasa bangga karena keputusan kita terlihat tepat.
4. Lemahnya kontrol diri
Kita tahu bahwa seharusnya kerugian dipotong cepat, tapi saat harus menekan tombol “close”, dorongan emosional sering menang. Tanpa aturan yang jelas, keputusan exit jadi mudah dipengaruhi suasana hati.
Pola N dari Nol sampai Backtest
Dua versi Pola N, eksekusi pending order, matematika risiko, data backtest XAUUSD H4, dan cara backtest sendiri.
PDF dikirim via WhatsApp setelah pembayaran. Edukasi, bukan janji profit.
Bukti Riset: Seberapa Kuat Disposition Effect?
Bukti paling terkenal datang dari Terrance Odean, yang menganalisis data transaksi 10.000 akun di sebuah broker diskon di Amerika Serikat pada 1987 sampai 1993 (Odean, 1998). Ia membandingkan dua angka:
- Proportion of Gains Realised (PGR): seberapa sering posisi yang sedang untung benar-benar dijual.
- Proportion of Losses Realised (PLR): seberapa sering posisi yang sedang rugi benar-benar dijual.
Di luar bulan Desember, PGR tercatat sekitar 14,8%, sedangkan PLR hanya sekitar 9,8% (ringkasan angka di Wikipedia). Artinya, posisi untung kira-kira 1,5 kali lebih mungkin dijual dibanding posisi rugi. Odean juga menemukan bahwa kinerja saham sesudahnya tidak membenarkan kebiasaan ini, sehingga keputusan tersebut tidak bisa dijelaskan sebagai strategi yang rasional. Polanya baru berbalik di bulan Desember, ketika investor di AS menjual saham rugi untuk keperluan pajak.
Eksperimen laboratorium juga menunjukkan hasil serupa. Dalam studi Weber & Camerer (1998), peserta cenderung menjual aset yang harganya naik dan menahan yang turun. Menariknya, ketika aset dijual otomatis di setiap periode lalu peserta harus memutuskan ulang dari nol, disposition effect berkurang jauh. Temuan ini memberi petunjuk penting tentang cara mengatasinya, yang akan kita bahas di bawah.
Disposition Effect vs Loss Aversion: Apa Bedanya?
Dua istilah ini sering tertukar. Bedanya bisa dilihat di tabel berikut.
| Aspek | Loss aversion | Disposition effect |
|---|---|---|
| Jenisnya | Preferensi dasar dalam menilai untung dan rugi | Pola perilaku saat menjual aset |
| Cakupan | Berlaku di banyak keputusan, tidak hanya investasi | Khusus soal kapan menjual posisi untung atau rugi |
| Hubungannya | Salah satu penyebab | Salah satu akibat yang terlihat di pasar |
Singkatnya, loss aversion adalah “mesinnya”, sedangkan disposition effect adalah salah satu “jejak” yang ditinggalkannya di riwayat transaksi Anda.
Dampaknya bagi Trader
Untuk trader saham maupun forex, disposition effect biasanya terlihat dari pola berikut:
- Rata-rata profit per trade jauh lebih kecil daripada rata-rata loss per trade.
- Win rate terlihat tinggi, tapi saldo akun tetap turun.
- Stop loss sering digeser menjauh “supaya diberi ruang”, sementara take profit dipasang terlalu dekat.
- Posisi rugi berubah dari trade jangka pendek menjadi “investasi jangka panjang” yang tidak direncanakan.
Kombinasi win rate tinggi tapi rasio risk-reward buruk ini berbahaya, karena memberi rasa aman yang palsu. Untuk memahami kenapa angka win rate saja tidak cukup, baca analogi lemparan koin dalam trading.
6 Cara Mengatasi Disposition Effect
Kabar baiknya, disposition effect bisa dikurangi dengan aturan yang jelas. Berikut enam langkah yang bisa langsung Anda terapkan.
1. Tentukan exit sebelum entry
Tulis stop loss dan target profit sebelum membuka posisi. Keputusan yang dibuat saat Anda masih netral jauh lebih objektif dibanding keputusan yang dibuat saat posisi sudah untung atau rugi.
2. Gunakan “tes posisi baru”
Setiap kali ragu, tanyakan: “Kalau hari ini saya belum punya posisi ini, apakah saya akan membelinya di harga sekarang?” Kalau jawabannya tidak, itu sinyal kuat untuk keluar. Tes ini meniru kondisi eksperimen Weber & Camerer, ketika keputusan dibuat ulang dari nol.
3. Lupakan harga beli sebagai patokan
Harga beli hanya penting bagi Anda, bukan bagi pasar. Nilai posisi berdasarkan kondisi dan prospeknya hari ini, bukan berdasarkan jaraknya dari titik impas.
4. Bandingkan rata-rata profit dan rata-rata loss
Catat semua trade di jurnal, lalu hitung rata-rata profit dan rata-rata loss setiap bulan. Kalau rata-rata loss Anda jauh lebih besar, hampir pasti disposition effect ikut berperan.
5. Gunakan trailing stop
Daripada menutup posisi untung karena takut profit hilang, gunakan trailing stop. Profit tetap terlindungi, tapi posisi diberi kesempatan untuk berkembang.
6. Jadwalkan review rutin
Tinjau semua posisi terbuka secara berkala dengan daftar pertanyaan yang sama. Review terjadwal mengurangi keputusan impulsif yang dipicu pergerakan harga harian. Kalau Anda sering panik saat harga turun, artikel psikologi panic selling juga relevan.
Prinsip di balik keenam langkah ini mirip dengan gagasan “berpikir dalam probabilitas” yang dibahas di rangkuman buku Trading in the Zone: tentukan risiko sebelum masuk, lalu jalankan aturan tanpa membiarkan emosi menilai setiap posisi.
FAQ Seputar Disposition Effect
Apa itu disposition effect dalam saham?
Disposition effect dalam saham adalah kebiasaan menjual saham yang sedang untung terlalu cepat dan menahan saham yang sedang rugi terlalu lama. Keputusan ini didorong oleh harga beli dan emosi, bukan oleh prospek saham ke depan.
Apakah disposition effect sama dengan loss aversion?
Tidak sama. Loss aversion adalah kecenderungan merasakan rugi lebih berat daripada untung. Disposition effect adalah pola perilaku menjual yang sebagian besar disebabkan oleh loss aversion.
Apakah investor profesional juga mengalaminya?
Ya. Riset menunjukkan disposition effect juga muncul pada investor profesional, meskipun umumnya lebih lemah dibanding investor ritel karena mereka bekerja dengan aturan dan pengawasan yang lebih ketat.
Bagaimana cara tahu saya terkena disposition effect?
Periksa jurnal trading Anda. Kalau posisi untung rata-rata ditahan lebih singkat daripada posisi rugi, dan rata-rata loss lebih besar daripada rata-rata profit, kemungkinan besar Anda terkena disposition effect.
Kesimpulan
Disposition effect membuat kita merasa pintar saat menjual untung kecil dan merasa sabar saat menahan rugi besar. Padahal, keduanya sering kali kebalikan dari keputusan yang menguntungkan. Riset Odean dan eksperimen Weber & Camerer menunjukkan bahwa pola ini nyata, umum, dan merugikan. Cara mengatasinya bukan dengan berusaha “lebih kuat” secara emosional, tapi dengan aturan exit yang dibuat sebelum entry dan dievaluasi lewat data. Mulailah dari jurnal Anda sendiri: angka di sana biasanya lebih jujur daripada perasaan kita.
Referensi
- Shefrin, H. & Statman, M. (1985). The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence. Journal of Finance, 40(3), 777–790. EconBiz.
- Odean, T. (1998). Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? Journal of Finance, 53(5), 1775–1798. UC Berkeley Haas.
- Weber, M. & Camerer, C. F. (1998). The disposition effect in securities trading: An experimental analysis. Journal of Economic Behavior & Organization, 33(2), 167–184. RePEc/IDEAS.
- Kahneman, D. & Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2), 263–291. Econometric Society.
Disclaimer Risiko Trading
Konten ini ditulis untuk tujuan edukasi dan berbagi pengalaman pribadi, bukan merupakan nasihat keuangan, ajakan investasi, atau rekomendasi jual/beli instrumen finansial apa pun. Trading di pasar forex, saham, maupun aset finansial lainnya melibatkan risiko yang signifikan, termasuk kemungkinan kehilangan sebagian atau seluruh modal yang diinvestasikan. Kinerja masa lalu (termasuk pengalaman penulis) tidak menjamin hasil yang sama di masa depan. Sebelum mengambil keputusan finansial, pastikan Anda memahami risikonya dan, jika perlu, konsultasikan dengan penasihat keuangan berlisensi.
